由中國物流與采購聯(lián)合會(huì )調查、發(fā)布的2019年7月份中國大宗商品指數（CBMI）為99.6%，指數四連跌至近五個(gè)月以來(lái)的最低，表明大宗商品市場(chǎng)下行壓力較大。各分項指數中，供應指數、銷(xiāo)售指數繼續回落，庫存指數連續回升。從指數的變化情況來(lái)看，受高溫多雨天氣的影響，市場(chǎng)需求淡季特征明顯，庫存累積速度加快，但在北方地區環(huán)保限產(chǎn)政策以及生產(chǎn)成本高企的支撐下，市場(chǎng)也表現出一定的抗跌性?？v觀(guān)8月份，宏觀(guān)面有所好轉，隨著(zhù)基建投資的跟進(jìn)，以及環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化影響，供需基本面有望得到一定的改善，市場(chǎng)或將在充分調整后逐步企穩，并具有一定的反彈動(dòng)能。

一、供應增速持續減緩

2019年7月份，大宗商品供應指數為101.7%，指數三連跌至近五個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。數據顯示，7月份以來(lái)，由于高溫多雨、環(huán)保停限產(chǎn)政策以及部分商品生產(chǎn)利潤下滑，國內大宗商品生產(chǎn)增速整體趨緩，部分訂單延后生產(chǎn)，商品供應增速持續回落。從各主要商品來(lái)看，因不同產(chǎn)業(yè)所受環(huán)保政策以及生產(chǎn)利潤不同的影響，各品種生產(chǎn)廠(chǎng)家開(kāi)工率略有不同，導致各商品供應量增減出現明顯分化。本月鋼鐵、成品油和化工供應量明顯減少，但汽車(chē)供應量止跌回升，鐵礦石、原煤和有色金屬供應量繼續增加。

1、鋼鐵供應開(kāi)始下降
  2019年7月份，鋼鐵供應指數為98.8%，較上月回落5.6個(gè)百分點(diǎn)，指數兩連跌至近七個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，顯示隨著(zhù)環(huán)保承壓檢修增多，以及價(jià)格松動(dòng)和訂單大幅下降，鋼鐵產(chǎn)量下降，市場(chǎng)供應量明顯下降。從鋼廠(chǎng)生產(chǎn)情況來(lái)看，7月份鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數為48.5%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。據國家統計局數據，6月份，國內粗鋼產(chǎn)量8753萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.75%；鋼材產(chǎn)量10710萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.28%?？v觀(guān)后市，前期河北地區限產(chǎn)情況略低于預期，而進(jìn)入8月份，離建國70周年國慶佳節越來(lái)越近，各地對空氣質(zhì)量要求進(jìn)一步提升，環(huán)保限產(chǎn)力度將進(jìn)一步加大。諸如，繼6月23日河北省唐山市政府印發(fā)《關(guān)于做好全市鋼鐵企業(yè)停限產(chǎn)工作的通知》后，7月8日，河北省武安市印發(fā)《武安市2019年鋼鐵焦化水泥行業(yè)三季度大氣污染防治差別化管控實(shí)施方案》，要求在7月1日-8月31日期間，武安市14家鋼鐵企業(yè)按照要求執行錯峰停產(chǎn)政策，9月份結合武安市的空氣質(zhì)量再另行確定管控方案。不僅在京津冀地區的環(huán)保限產(chǎn)力度加大，而且山東、山西、陜西以及江蘇地區，后期環(huán)保限產(chǎn)的力度也會(huì )隨之而加大。因此，后期包括螺紋鋼在內的鋼材市場(chǎng)供給將會(huì )減少，這是影響后期市場(chǎng)供給的一個(gè)重要因素。雖然環(huán)保限產(chǎn)對鋼廠(chǎng)產(chǎn)能釋放有一定抑制，但效果并不明顯。隨著(zhù)巴西淡水河谷Vargem Grande礦區恢復生產(chǎn)，鐵礦石價(jià)格繼續下行的可能性將進(jìn)一步增加，鋼廠(chǎng)盈利空間逐步恢復，部分產(chǎn)能或將重新啟動(dòng)，因此8月份供給壓力依然不可小覷。
  2、鐵礦石供應持續大幅增加
  2019年7月份，鐵礦石供應量較上月增加4.3%，增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。從數據的變化情況來(lái)看，國內鐵礦石供應量已連續三個(gè)月增長(cháng)，且增速持續加快，顯示國內市場(chǎng)供應不斷增加，且壓力不斷加大，這主要是一方面國內鋼鐵產(chǎn)量持續維持高位，需求強勁，市場(chǎng)價(jià)格不斷高漲，國家統計局數據顯示，今年1-6月份，國內黑色金屬采選業(yè)利潤累計同比翻了三倍還多，高利潤刺激下，國內礦山生產(chǎn)熱情高漲；另一方面，隨著(zhù)前期各種事件的消化，近期鐵礦石到港量出現了較為明顯的回升，特別是澳洲發(fā)運量保持略高于去年同期水平?？v觀(guān)后市，從生產(chǎn)端來(lái)看，高礦價(jià)的確刺激了整個(gè)國內礦山投資，目前在建、擬建、擴建原礦產(chǎn)量大于百萬(wàn)噸的礦山有50個(gè)，涉及儲量近200億噸，原礦產(chǎn)量約3.4億噸，精礦產(chǎn)量1.05億噸。7月份國內大礦山開(kāi)工率已有所回升，在國產(chǎn)礦利潤水平升高的背景下，國產(chǎn)礦供應量也有望增加。從進(jìn)口來(lái)看，8月份隨著(zhù)VALE的進(jìn)一步恢復，鐵礦到港量以及澳洲巴西發(fā)貨量有望出現季節性增量。綜合分析，后期鐵礦石整體或小幅累庫。目前的鋼材表觀(guān)消費量非常高，市場(chǎng)擔憂(yōu)這是需求前移的表現，工地和企業(yè)均加緊生產(chǎn)，盡量趕在各種限產(chǎn)政策出臺之前。所以總體并不看好后期鐵礦石需求，下半年生鐵產(chǎn)量大概率低于上半年，且月產(chǎn)量無(wú)法超越5月份的峰值。8月份唐山限產(chǎn)力度較7月份放松，預計增加鐵礦月度需求約300萬(wàn)噸，而邯鄲地區8月中旬后限產(chǎn)影響增加，伴隨著(zhù)巴西到港量增加或出現累庫趨勢，而內礦隨著(zhù)國產(chǎn)礦利潤水平的提升也有供應增加的可能性，鐵礦石供應總體有增加空間。
  3、煤炭供應持續增加
  2019年7月份，煤炭供應指數為102.9%，該指數五連升至2018年7月份以來(lái)的最高水平，顯示隨著(zhù)原煤產(chǎn)量逐步回升，國內煤炭供應逐步增加，市場(chǎng)供應壓力正在加大。今年5月份以來(lái)，作為主產(chǎn)區之一的陜西部分煤礦繼續復產(chǎn)，表內煤炭產(chǎn)量繼續回升，另外兩大煤炭主產(chǎn)區山西和內蒙古煤炭產(chǎn)量也均快速回升，受此影響，近期國內煤炭產(chǎn)量整體持續增加，據國家統計局數據顯示，2019年6月份，國內煤炭產(chǎn)量為33335.0萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng)13.97%。與此同時(shí)，煤炭進(jìn)口量也階段性連續回升，并且同比實(shí)現由降轉增，進(jìn)一步增加了國內供應，據海關(guān)數據顯示，6月份國內進(jìn)口煤炭2709.8萬(wàn)噸，同比增加163.1萬(wàn)噸，增長(cháng)6.4%。從市場(chǎng)情況來(lái)看，當前國內煤市供需關(guān)系已經(jīng)階段性轉向寬松。預計7、8月份國內煤炭產(chǎn)量有望保持高位。7、8月份是夏季用電高峰，也是動(dòng)力煤需求旺季，有關(guān)部門(mén)會(huì )從政策上支持煤炭保供。6月18日，國家發(fā)改委和能源局聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知》，通知提出，各產(chǎn)煤地區要組織指導煤炭生產(chǎn)企業(yè)在確保安全的前提下科學(xué)組織生產(chǎn)，保障穩定供應；晉陜蒙等重點(diǎn)產(chǎn)煤地區要帶頭落實(shí)增產(chǎn)增供責任，加快釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，增加有效資源供給；盡快實(shí)現建設煤礦依法依規投產(chǎn)達產(chǎn)；鼓勵賦存條件好、安全有保障、機械化水平高的生產(chǎn)煤礦，通過(guò)產(chǎn)能置換重新核定生產(chǎn)能力，持續增加有效供給。另外，陜西榆林地區目前已經(jīng)公布了六批允許申請復工復產(chǎn)的煤礦名單，預計7、8月份仍將會(huì )有部分煤礦陸續復工復產(chǎn)。還有一點(diǎn)，目前煤價(jià)整體處于較高水平，煤炭生產(chǎn)盈利情況較好，企業(yè)生產(chǎn)積極性較高，只要沒(méi)有意外突發(fā)事件或事故導致煤礦大范圍集中停產(chǎn)整頓，煤礦有望保持正常生產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量有望保持高位。進(jìn)口方面，相關(guān)部門(mén)再度加強煤炭進(jìn)口管理，但預計對7-8月份動(dòng)力煤進(jìn)口影響不大。綜合來(lái)看，后期國內煤炭供應仍將保持在高位。
  4、成品油供應繼續下降
  2019年7月份，成品油供應指數繼續下跌，較上月回落2.4個(gè)百分點(diǎn)，至95.4%，顯示當前國內成品油產(chǎn)量持續減少，市場(chǎng)供應環(huán)境不斷改善。6月份，洛陽(yáng)石化、金陵石化、烏魯木齊石化以及蘭州石化陸續結束檢修，共計約3850萬(wàn)噸/常減壓裝置復工，不過(guò)錦州石化、青島煉化等煉廠(chǎng)共計2600萬(wàn)噸/常減壓裝置仍處檢修期中，另外，遼陽(yáng)、長(cháng)慶以及哈爾濱石化陸續進(jìn)入檢修，共計1850萬(wàn)噸產(chǎn)能關(guān)停，2019年第二批成品油進(jìn)口配額下發(fā)，提振主營(yíng)生產(chǎn)積極性，因此6月國內原油原油加工量同比上漲。但是煉廠(chǎng)調整品種比，汽油產(chǎn)出率大幅下滑，故而汽油產(chǎn)量有所減少，而柴油產(chǎn)出率也小幅降低，導致柴油產(chǎn)量環(huán)比小幅減少。據國家統計局數據顯示，6月份，國內汽油產(chǎn)量為1117.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.4%，同比減少2.2%；國內柴油產(chǎn)量為1300.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.3%，同比減少12.3%。8月份，湛江東興、獨山子石化以及長(cháng)慶煉化依舊處于檢修期，共計2700萬(wàn)噸/年常減壓裝置停工中。青島煉化和長(cháng)慶石化共計1700萬(wàn)噸/年常減壓裝置將在8月上旬陸續復工，而玉門(mén)石化400萬(wàn)噸/年常減壓裝置計劃檢修。綜合來(lái)看，預計8月國內煉廠(chǎng)原油加工量較7月將有所增加，利好汽、柴油產(chǎn)量增加，進(jìn)而提高成品油市場(chǎng)供應量。
  二、市場(chǎng)需求持續下降
  2019年7月份，大宗商品銷(xiāo)售指數為97.4%，指數較上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，跌至近七個(gè)月以來(lái)的最低，顯示國內大宗商品市場(chǎng)銷(xiāo)售繼續下降。從各主要商品情況來(lái)看，本月商品銷(xiāo)售量除煤炭和成品油受季節因素影響有所增加外，其余品種均出現不同程度的減少?？v觀(guān)8月份，我們預計市場(chǎng)需求有望迎來(lái)回升。這主要是隨著(zhù)南方地區的雨季結束，當地建筑工程恢復正常施工。近來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)的新開(kāi)工面積和在建規模仍然比較大，一些地區的房地產(chǎn)業(yè)投資還在增長(cháng)，新開(kāi)工項目仍然較多。最近幾周25、28、32規格的螺紋鋼需求量在增加，說(shuō)明新開(kāi)工的基礎部分施工面積在增加。另外，近期裝配式建筑工程的預制件制作量和出庫量也在提升。而隨著(zhù)房地產(chǎn)企業(yè)信托資金的管控，使得房地產(chǎn)企業(yè)更加積極對已擁有土地項目的開(kāi)工并加快施工進(jìn)度，爭取盡快盡早提前實(shí)現銷(xiāo)售，從而提高資金周轉率，這將為拉動(dòng)大宗商品需求注入動(dòng)力。還有，隨著(zhù)二季度地方債的快速發(fā)行，尤其是6月份接近9千億，部分資金會(huì )在8月份陸續發(fā)放到位，地方政府財政稅收會(huì )在7月底到位，從而緩解了6、7月份資金偏緊狀態(tài)，加速各地的基礎設施項目的開(kāi)工并加快建設進(jìn)度。今年發(fā)改委批復的基建項目已接近40個(gè)，總投資額超9500億元，從項目類(lèi)型來(lái)看，多集中在城市軌道、機場(chǎng)擴建、鐵路、公路等領(lǐng)域。比如，上海地區上半年各區集中簽約落地項目202個(gè)、總投資超過(guò)1900億元，下半年還要開(kāi)工項目220個(gè)、總投資約2000億元。隨著(zhù)各地的一大批重大基建工程項目的集中開(kāi)工，以及資金的陸續到位，在8月份，無(wú)論是房地產(chǎn)行業(yè)還是基建工程，都會(huì )出現一個(gè)“開(kāi)工潮”和“趕工潮”，這必將使后期大宗商品市場(chǎng)需求強度增加。

1、鋼鐵銷(xiāo)售明顯遇冷
  2019年7月份，鋼鐵銷(xiāo)售指數為95.4%，跌至2019年以來(lái)的最低水平，顯示鋼鐵行業(yè)終端需求低迷，市場(chǎng)銷(xiāo)售困難。7月份處于傳統的鋼市淡季，在高溫多雨天氣的影響下，戶(hù)外施工受到明顯影響，鋼材終端需求難以明顯改善，除部分剛需外，市場(chǎng)備貨及投機需求偏低，整月成交皆低位徘徊。7月份，鋼鐵行業(yè)PMI新訂單指數為45.8%，較上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續3個(gè)月運行在收縮區間。8月份需求端或將有所改善，部分基建項目落地和資金集中發(fā)放到位以及房地產(chǎn)投資保持一定強度，使得建材需求量增加。另外，因臨近傳統消費旺季，下游需求或提前釋放，屆時(shí)成交將會(huì )有所改善。
  2、煤炭需求持續向好
  2019年7月份，煤炭銷(xiāo)售指數兩連升至近四個(gè)月的高點(diǎn)，為103.4%，顯示隨著(zhù)消費旺季來(lái)臨，當前國內煤炭需求持續向好。7、8月份動(dòng)力煤進(jìn)入消費旺季，但受經(jīng)濟下行壓力較大、厄爾尼諾導致南方地區氣溫偏低以及新能源發(fā)電量持續增長(cháng)等因素影響，預計電煤以及整體動(dòng)力煤需求增長(cháng)有限。今年二季度經(jīng)濟下行壓力再度加大，短期工業(yè)用電需求增長(cháng)速度將繼續受到抑制。而且今年是厄爾尼諾年，南方地區降水普遍偏多，這一方面導致空調降溫用電需求減少，另一方面也導致水電出力相對增加，在減緩用電需求的同時(shí)增加水電供應，從兩方面對火電形成壓力。另外，去年核電投產(chǎn)較多，今年是核電出力大年，而且6月底廣東臺山核電2號機組又實(shí)現并網(wǎng)，迎峰度夏期間核電發(fā)電量有望繼續保持快速增長(cháng)勢頭，繼續對火電形成壓制。綜合多種因素來(lái)看，8月份煤炭消費會(huì )季節性回升，但增長(cháng)空間有限。
  3、成品油需求繼續向好
  2019年7月份，國內成品油銷(xiāo)售量較上月增加0.9%，增速加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示受高溫天氣影響，利好成品油終端需求。7月份，由于伊朗局勢緊張支撐國際油價(jià)震蕩上行。油市彌漫上調預期，利好主營(yíng)推漲汽、柴油價(jià)格，業(yè)者按需購進(jìn)，油市交投一度尚可，特別是氣溫的不斷上升支撐汽油終端需求。另外，受資源供應收緊影響，柴油基本持續高價(jià)行情，但隨著(zhù)高溫天氣對需求的抑制，業(yè)者謹慎為主，視需求備庫，而后期炒漲氛圍下，市場(chǎng)整體交投好于預期。進(jìn)入8月份，高溫天氣下，汽油終端需求得以支撐，不過(guò)8月是臺風(fēng)多發(fā)季，或成為多地汽油需求受抑的利空。柴油方面，高溫天氣普遍，且南方多雨，戶(hù)外工礦、基建等大型用油單位的開(kāi)工率受到抑制，柴油剛需難有提升；南方休漁期結束對需求提振有限。綜合來(lái)看，8月份，國內成品油需求環(huán)境相對良好，市場(chǎng)消費增速仍有望繼續增長(cháng)。
  三、商品庫存持續上升
  2019年7月份，大宗商品庫存指數連續三個(gè)月回升，至101.0%，顯示隨著(zhù)終端需求持續轉弱，商品庫存出現明顯積壓，庫存壓力仍在加大。各主要商品中，除原煤和成品油庫存有所下降外，其余品種均呈現不同程度的上升。 

1、鋼鐵庫存明顯增加
  2019年7月份，鋼鐵庫存量較上月增加3.4%，增速加快2.5個(gè)百分點(diǎn)。顯示7月份受環(huán)保限產(chǎn)影響，國內粗鋼產(chǎn)量略有下降，但降幅并不明顯。而需求端則在高溫多雨季節影響下表現不佳，成交情況十分清淡，因此鋼材庫存出現連續累庫，供應壓力進(jìn)一步加大。據中鋼協(xié)統計，2019年7月，全國20個(gè)城市5大類(lèi)品種鋼材庫存總量1271萬(wàn)噸，環(huán)比增加52萬(wàn)噸，上升4.3%。其中鋼材市場(chǎng)庫存總量1185萬(wàn)噸，環(huán)比增加54萬(wàn)噸，上升4.8%，港口庫存86萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸，下降2.0%。各品種中，熱軋卷板庫存環(huán)比上升6.8%，冷軋卷板庫存環(huán)比上升0.3%，中厚板庫存環(huán)比上升0.7%，線(xiàn)材庫存環(huán)比上升6.8%，螺紋鋼庫存環(huán)比上升4.4%。進(jìn)入8月份，隨著(zhù)部分鋼廠(chǎng)檢修完畢，以及鐵礦石價(jià)格沖高回落，鋼廠(chǎng)盈利空間恢復，部分產(chǎn)能或將重新釋放，因此供給端壓力還將存在。而需求面則在基建、房地產(chǎn)投資回暖提振下，有望好于7月，因此庫存繼續大幅上行的概率不大。
  2、煤炭庫存開(kāi)始下降
  2019年7月份，煤炭庫存指數跌至96.8%，為2018年6月份以來(lái)的最低水平，顯示隨著(zhù)消費旺季的來(lái)臨，當前國內煤炭市場(chǎng)供需有所改善。數據顯示，截止7月末，渤海主要港口存煤1965噸，較6月末減少96萬(wàn)噸。截至8月1日，沿海六大電廠(chǎng)庫存1747.9萬(wàn)噸，周環(huán)比減少8.1萬(wàn)噸；日耗煤80.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.8萬(wàn)噸；可用天數為21.7天，周環(huán)比減少1.2天。
  3、汽車(chē)庫存明顯增加
  2019年7月份，汽車(chē)庫存指數止跌反彈至103.3%，指數升至2018年12月份以來(lái)的最高點(diǎn)，顯示隨著(zhù)近期汽車(chē)產(chǎn)量回升，但市場(chǎng)和銷(xiāo)量處于低迷狀態(tài)，汽車(chē)市場(chǎng)庫存量出現明顯增加。中國汽車(chē)流通協(xié)會(huì )最新發(fā)布的中國汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數顯示，2019年7月汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商庫存預警指數為62.2%，環(huán)比上升11.8個(gè)百分點(diǎn)，同比上升8.3個(gè)百分點(diǎn)，庫存預警指數位于警戒線(xiàn)之上。數據還顯示，從分指數情況看，7月市場(chǎng)需求指數為27.5%，平均日銷(xiāo)量指數為32.7%，市場(chǎng)和銷(xiāo)量處于低迷狀態(tài)。從區域指數情況看，7月份全國總指數為62.17%，北區指數為60.34%，東區指數為63.95%，南區指數為62.6%，西區指數為61.92%。因為東區包含省份均為提前實(shí)施國六標準的省份，6月底的國五車(chē)清庫透支了較多消費潛力，因此東區指數環(huán)比上升幅度最大。從當前市場(chǎng)情況來(lái)看，部分地區6月份經(jīng)歷國五轉國六，提前透支了消費，7月份價(jià)格回升，銷(xiāo)量比6月明顯下滑，經(jīng)銷(xiāo)商庫存壓力增大。另外，8月與7月市場(chǎng)需求持平，6月消費透支的影響將持續到8月，并且8月有傳統中元節，南方部分地區消費者由于受傳統習俗影響不在8月購車(chē)，車(chē)輛成交率會(huì )降低。預計后期國內汽車(chē)市場(chǎng)庫存壓力將會(huì )進(jìn)一步加大。

縱觀(guān)7月份，盡管市場(chǎng)供應受到環(huán)保政策影響而增速持續減緩，但需求呈現明顯淡季特征，庫存累積速度加快，國內大宗商品市場(chǎng)繼續探底。進(jìn)入8月份以后，隨著(zhù)宏觀(guān)經(jīng)濟逐步趨穩，加之基建投資的跟進(jìn)，從全國范圍看，供需基本面有望得到一定改善，預計需求端表現將好于七月；而環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)成為常態(tài)，部分區域產(chǎn)能釋放受到制約，預計市場(chǎng)供給很難繼續增長(cháng)；隨著(zhù)時(shí)間的推移，“金九銀十”的情緒可能提前釋放，中間商和下游客戶(hù)或將開(kāi)始提前備貨，在各方因素影響下，我們認為8月份國內大宗商品市場(chǎng)有望在充分調整后逐步企穩，并具有一定的反彈動(dòng)能，不過(guò)其前提是必須供應下降，庫存下降，需求上升，這是決定反彈動(dòng)能的關(guān)鍵。
   1、宏觀(guān)面有所好轉
  中美經(jīng)貿高級別磋商時(shí)隔兩個(gè)多月再度重啟對市場(chǎng)悲觀(guān)情緒緩解明顯。IMF近日再次下調今年的經(jīng)濟增長(cháng)預期，為了提前應對經(jīng)濟下滑，全球降息潮已經(jīng)到來(lái)，新西蘭、澳大利亞、印度、韓國、印尼、南非、烏克蘭、土耳其等國家接連降息，而市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)始降息，全球貨幣寬松的步伐越來(lái)越快。日前，美聯(lián)儲宣布降息0.25%，為2008年底以來(lái)的首次，這一舉動(dòng)符合市場(chǎng)廣泛預期。此外，美聯(lián)儲還宣布從8月1日起停止縮表，并下調超額準備金率0.25%。在美聯(lián)儲公布決議后，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲在9月將繼續降息25個(gè)基點(diǎn)的概率由此前的57.8%上升至74%。由此可見(jiàn)，市場(chǎng)預期本次降息將開(kāi)啟一個(gè)至少兩三次的短的“降息周期”。不過(guò)，沒(méi)有美國經(jīng)濟基本面變差的支持，盡管降息，美元指數短期不會(huì )走弱，相反因為其他經(jīng)濟體基本面的弱勢疊加貨幣寬松，美元升值的概率更大。在利率決議公布期間，美元指數大幅攀升。

國內方面，上半年經(jīng)濟數據相對較好，GDP增長(cháng)仍在合理區間，在外部環(huán)境更加復雜嚴峻的情況下展現出較強韌性，工業(yè)增加值止跌企穩，工業(yè)企業(yè)利潤由降轉增。中國物流與采購聯(lián)合會(huì )、國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心發(fā)布的2019年7月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為49.7%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。分項指數顯示，新訂單、新出口訂單、積壓訂單指數均有小幅提高，反映市場(chǎng)需求略有好轉；生產(chǎn)指數、采購量指數、對未來(lái)生產(chǎn)預期指數、購進(jìn)價(jià)格指數等均有提高，表明企業(yè)信心和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都有所恢復。綜合看，受市場(chǎng)需求變化拉動(dòng)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現恢復跡象，表明宏觀(guān)政策逆周期調節效果開(kāi)始顯現。綜合來(lái)看，經(jīng)濟運行緩中趨穩，宏觀(guān)面對于大宗商品市場(chǎng)的支撐越來(lái)越強。
  2、地方調控樓市降溫，房地產(chǎn)支撐作用可能有所減弱
  7月份，房地產(chǎn)市場(chǎng)同時(shí)面臨投資增速放緩和樓市調控政策的影響。樓市調控方面，地方樓市調控政策再現密集之勢，如蘇州土地及限售政策收緊，洛陽(yáng)限價(jià)政策從嚴，呼和浩特進(jìn)一步加碼調控政策等。從各地樓市調控內容來(lái)看，多數是在本地房地產(chǎn)市場(chǎng)持續升溫的背景下，對房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行降溫。預期這些調控政策可能會(huì )對房地產(chǎn)形成全局性影響，在需求側調控不放松的趨勢下，下半年樓市出現過(guò)熱的機率較小。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資方面，1-6月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(cháng)10.9%，增速比1-5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-6月房屋新開(kāi)工面積上升10.1%，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降27.5%，降幅比1-5月份收窄5.7個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款3811億元，下降27.6%，降幅收窄8.0個(gè)百分點(diǎn)。目前來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)在1-6月份的整體開(kāi)工投資情況并未擺脫之前的低迷態(tài)勢，投資增速及新屋開(kāi)工面積增速下降，都表明當前房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(cháng)空間相對有限。

綜合兩方面的影響，房地產(chǎn)對大宗商品市場(chǎng)的支撐作用可能有所減弱。但土地購置面積以及成交價(jià)款降幅收窄，表明房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有一定的底部支撐，所以整體對大宗商品的需求體量預計不會(huì )出現快速下滑。
  3、沖刺下半場(chǎng)，地方密集謀劃穩增長(cháng)硬招
  地方經(jīng)濟“半年報”正密集亮相。7月22日，浙江省、山西省經(jīng)濟“半年報”出爐，經(jīng)濟增速分別同比增長(cháng)7.1%和7.2%。至此，全國已有21省份交出上半年經(jīng)濟“成績(jì)單”。其中，13省躋身萬(wàn)億GDP陣營(yíng)。多數地方顯示經(jīng)濟穩中向好、投資消費新動(dòng)能涌動(dòng)?！鞍肽陥蟆卑l(fā)布前后，地方還密集召開(kāi)上半年經(jīng)濟形勢分析會(huì )，研究部署下半年重點(diǎn)經(jīng)濟任務(wù)。面對壓力仍大的穩增長(cháng)目標，多地將謀劃重大項目投資、培育消費熱點(diǎn)、加快產(chǎn)業(yè)轉型升級作為沖刺下半場(chǎng)的重頭戲，專(zhuān)家預計后續相關(guān)政策還將密集出臺和得到強化。

轉自：中國物流與采購網(wǎng)