10月中旬以來(lái)，大宗商品整體進(jìn)入回調區間，多個(gè)龍頭品種持續下探，跌破支撐位。其中，黑色系商品更是全面潰敗，很多品種價(jià)格已打對折，雖一度出現小幅反彈，但仍未扭轉下跌趨勢。

多位分析人士向《證券日報》記者表示，目前來(lái)看，基本面存在諸多不確定性因素，在供需關(guān)系有所調整的情況下，以動(dòng)力煤和焦煤為主的黑色系商品暫時(shí)仍不具備上行動(dòng)能，再度走強的可能性不大。展望明年一季度，農產(chǎn)品和貴金屬或存在一定反彈空間。

動(dòng)力煤主力合約打對折

近日，大宗商品價(jià)格持續走低，尤其是原油、鐵礦石等龍頭品種，呈現出一路下跌的乏力走勢。多個(gè)黑色系商品也走出新低，其中有些品種價(jià)格已經(jīng)打對折。

銀河期貨大宗商品研究員史佳歆向《證券日報》記者表示，大宗商品價(jià)格自10月份見(jiàn)頂以后，目前仍處于低位震蕩區間。一方面緣于保供政策下，供應端加大了市場(chǎng)供給，使得價(jià)格從高位快速回落，同時(shí)帶動(dòng)煤化工下游商品價(jià)格同步走低；另一方面，受房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，房企拿地少、新開(kāi)工項目少影響，鋼材需求全面下降。從目前全球宏觀(guān)經(jīng)濟數據看，“灰犀?！睂θ虼笞谏唐穬r(jià)格的潛在威脅仍然存在。

由于供給端的不斷發(fā)力，煤炭市場(chǎng)保供效果比較顯現，以動(dòng)力煤為主的黑色系商品在10月下旬便開(kāi)啟了下行行情，進(jìn)入11月份后持續低位震蕩。截至目前，動(dòng)力煤期價(jià)主力合約2201始終在800元/噸關(guān)口附近震蕩，這與此前1982元/噸的歷史高位相比，已打對折。此外，焦煤期貨主力合約2201和焦炭主力合約2205也呈現出較大跌幅。

囯元期貨黑色系商品研究員楊慧丹向記者表示，大宗商品價(jià)格見(jiàn)頂主要基于世界主要經(jīng)濟體恢復速度放緩導致需求大量減少，全球貨幣政策將持續偏緊的預期。11月份以來(lái)，鋼鐵市場(chǎng)不斷減產(chǎn)，除政策因素外，也受鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性下降的影響。同時(shí)，終端需求是商品價(jià)格波動(dòng)的核心，需求不足影響了上游生產(chǎn)積極性，生產(chǎn)和供應端庫存累積問(wèn)題嚴重。預計近期終端需求改善空間不大，相關(guān)商品價(jià)格以平穩運行為主。隨著(zhù)存量在建項目工程的資金狀況緩解，明年上半年的旺季需求有望改善。

東證衍生品研究院商品策略分析師吳夢(mèng)吟告訴記者，國內工業(yè)品價(jià)格紛紛見(jiàn)頂，主要基于國內供應約束緩解、需求轉弱。10月份，一系列保供增產(chǎn)政策引導下，煤炭供應快速回升，另一方面，11月份房地產(chǎn)單月新開(kāi)工和土地購置面積降幅均超30%，終端需求逐漸減弱，生鐵產(chǎn)量下滑的負反饋傳導至上游，觸發(fā)煤炭成本再次下移。后續大宗商品價(jià)格的企穩，仍需要經(jīng)濟刺激政策和經(jīng)濟體自身韌性來(lái)托底。

投資機構對后市走勢現分歧

由于當前黑色系商品價(jià)格處于普跌狀態(tài)，且基本面尚未明朗，機構普遍認為黑色系商品雖難有反彈機會(huì )，但下跌空間也不大，大概率會(huì )處于區間震蕩狀態(tài)。對于接下來(lái)的投資機會(huì )，各機構看法并不一致。有機構認為，貴金屬和農產(chǎn)品板塊在明年一季度的投資機會(huì )或更加明顯。

史佳歆認為，長(cháng)期來(lái)看，黑色系商品價(jià)格中樞仍由需求主導，需求端則隨著(zhù)房地產(chǎn)行業(yè)興衰而波動(dòng)，黑色系商品整體難以再大幅下跌，下跌空間不大，短期內預計震蕩運行。其中，鐵礦石價(jià)格經(jīng)歷暴跌后估值上具備一定優(yōu)勢。明年一季度相對確定的投資機會(huì )主要在船舶制造板塊，且集中于集裝箱船舶。

楊慧丹則認為，在工業(yè)品價(jià)格受宏觀(guān)因素影響大幅波動(dòng)的情況下，農產(chǎn)品仍存在投資機會(huì )。她表示，近期國內外油脂基本面偏緊，看多邏輯仍在。但需要注意的是，國內豆油拋儲遲遲未能落地，風(fēng)險仍然存在，且目前油脂市場(chǎng)已至高位，利空消息有可能被放大，造成盤(pán)面震蕩回調，建議在豆油、棕櫚油價(jià)格差處于低位時(shí)，提前布局做多，等待價(jià)差回歸。

吳夢(mèng)吟表示，11月中旬以來(lái)，經(jīng)濟下行壓力引發(fā)了市場(chǎng)對于貨幣政策邊際寬松的預期，而黑色系商品板塊后期反彈力度取決于終端需求的持續性和補庫力度。目前終端需求處于趕工末期，隨著(zhù)氣溫的降低，終端開(kāi)工及補庫力度或將下滑，若鋼廠(chǎng)復工帶動(dòng)成材品庫存回升，黑色系商品的反彈動(dòng)能或將削弱。明年一季度金價(jià)或將持續走強，而油價(jià)則會(huì )走勢偏弱?；谝咔閷Ω餍袠I(yè)影響的非對稱(chēng)性，通航受阻將主要利空原油，而避險需求及潛在的貨幣寬松預期將利多黃金。

因此，從資產(chǎn)配置來(lái)看，貴金屬仍維持多頭配置，有色金屬板塊維持中性偏多配置，黑色板塊及能源化工板塊維持中性偏空配置。

轉自：證券日報