依據我國2017年5月開(kāi)始實(shí)施的3年期對配額外進(jìn)口食糖征收保障措施關(guān)稅的規定，2018年5月22日配額外進(jìn)口關(guān)稅將下調5個(gè)百分點(diǎn)至85%，對此市場(chǎng)早有預期，明年食糖進(jìn)口貿易保障措施將到期，屆時(shí)是否會(huì )有新的政策出臺，市場(chǎng)也無(wú)從判斷，近期一則Unica稱(chēng)中國同意在2020年5月前取消對巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅的消息，使得市場(chǎng)預期后續進(jìn)口政策將放寬，鄭糖盤(pán)面隨即作出反應，鄭糖主力高開(kāi)低走跌破盤(pán)整區間之后繼續下跌。

據了解，巴西是我國主要的糖進(jìn)口國之一，是全球糖生產(chǎn)和出口大國，如若我國取消巴西糖的進(jìn)口貿易保障措施關(guān)稅，將降低配額外巴西糖的進(jìn)口成本，且預計巴西糖進(jìn)口量將大幅回升，外糖進(jìn)口成本將整體下降，對國內糖價(jià)的沖擊力度會(huì )加大。結合國內情況來(lái)看，因為預期可能最早會(huì )在明年的3、4月份執行，這樣5月承受的進(jìn)口壓力最大，配額內的進(jìn)口預計會(huì )提前以避開(kāi)沖擊，1月份合約受影響其次，9月合約受影響相對最小。由于外糖進(jìn)口增量預期被強化，市場(chǎng)悲觀(guān)情緒陡增，利空影響在盤(pán)面提前反映，消息傳出當日鄭糖主力合約由近及遠強受影響程度有所不同，但整體上都跌幅較大。

撇開(kāi)此消息，我們來(lái)看看目前糖市的基本面情況，近期鄭糖盤(pán)面價(jià)格受到云南旱情提振上漲， 3、4月份國內糖產(chǎn)銷(xiāo)數據偏好，糖廠(chǎng)新增工業(yè)庫存同比偏低，在成本支撐下國內白糖現貨價(jià)相對保持堅挺，機構普遍預測下榨季全球糖環(huán)比減產(chǎn)且存在產(chǎn)需缺口，但是市場(chǎng)同時(shí)也存在一些利空因素，目前印度、泰國2018/19榨季產(chǎn)糖量預計環(huán)比略增，多家機構預期巴西新榨季產(chǎn)糖量將環(huán)比增加。國內本榨季糖生產(chǎn)工作基本結束，從目前的產(chǎn)銷(xiāo)進(jìn)度來(lái)看，本榨季繼續增產(chǎn)，且產(chǎn)糖量高于榨季初期的糖會(huì )預估水平，目前國內外階段性糖供應充裕，而國內糖消費旺季還未到來(lái)，后續隨著(zhù)進(jìn)口許可證發(fā)放以及糖進(jìn)口稅率降低的情況下，在進(jìn)口利潤驅使之下，外糖進(jìn)口有增量預期。綜合來(lái)看，在多空因素并存的情況下，鄭糖走出了一段區間震蕩的行情。

2019年春天以來(lái)云南地區降雨量一直不佳，干旱情況日趨嚴重，預計將影響一部分甘蔗產(chǎn)量，但云南產(chǎn)區產(chǎn)糖量約占我國總的產(chǎn)糖量的五分之一，因此影響總體可控，在盤(pán)面并未過(guò)多發(fā)酵。最新的國內食糖產(chǎn)銷(xiāo)數據顯示，全國4月食糖產(chǎn)量同比增加10.85萬(wàn)噸，略高于4月全國食糖銷(xiāo)量同比增加的絕對值8.16萬(wàn)噸，4月底全國食糖新增工業(yè)庫存較3月底略下降9.49萬(wàn)噸，同比下降56.35萬(wàn)噸。雖然4月產(chǎn)銷(xiāo)數據整體好于預期，但盤(pán)面卻反應平淡，一方面受到外盤(pán)持續走弱的影響，另一方面則是因為產(chǎn)量超預期而銷(xiāo)售存在透支的嫌疑，與3月份受4月1日下調增值稅刺激貿易商提前增加采購而使得銷(xiāo)量提升不同，4月份的銷(xiāo)量較好則是因為在4月上半月券商投機資金瘋狂拉漲期價(jià)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，受買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心理的影響，現貨走貨加快，并且我們注意到在該時(shí)間段基差迅速走弱，表明現貨跟漲并不及時(shí)，由此給出期現套利機會(huì )，此行為在一定程度上亦有助于增加現貨銷(xiāo)售。

在國外方面，2019/20榨季全球糖產(chǎn)需是否會(huì )存在缺口尚無(wú)法準確預測，但從近階段來(lái)看，全球貿易流供需偏寬松。產(chǎn)量方面，據印度糖業(yè)協(xié)會(huì )最新數據，印度2018/19榨季截至2019年4月30日累計產(chǎn)糖3211.9萬(wàn)噸，較去年同期高出93.6萬(wàn)噸，本榨季累計產(chǎn)糖量預計為3300萬(wàn)噸，比上榨季高50萬(wàn)噸，榨季期末庫存預計將高于1470萬(wàn)噸。截至4月底，泰國2018/19榨季累計壓榨甘蔗1.3093億噸，同比下降0.14%，累計產(chǎn)糖1456萬(wàn)噸，同比增加1.47%，甘蔗產(chǎn)糖率11.12%，去年同期為10.95%。歐盟委員會(huì )預估報告顯示2018/19榨季歐盟糖產(chǎn)量預計為1760萬(wàn)噸，2019/20榨季預計糖產(chǎn)量增加4%至1830萬(wàn)噸。巴西新榨季已經(jīng)開(kāi)始，巴西2018/19榨季累計產(chǎn)糖量約2903.8萬(wàn)噸，巴西中南部2018/19榨季累計產(chǎn)糖2650萬(wàn)噸，機構普遍預計2019/20榨季巴西糖將環(huán)比增產(chǎn)。據Conab最新預計2019/20榨季巴西中南部甘蔗產(chǎn)量為5.66億噸，糖產(chǎn)量預計為2913萬(wàn)噸，乙醇產(chǎn)量預計為317.5億公升，制糖比為39%。出口方面，泰國糖出口疲軟跡象顯現，2018年糖出口同比增長(cháng)54.21%，而2019年1-4月同比僅增長(cháng)4%，最新公布的4月份糖出口數據同比下降26.13%；印度出口壓力仍存，據印度全國糖廠(chǎng)合作聯(lián)盟常務(wù)董事，印度為維持國內糖價(jià)穩定需要出口700萬(wàn)噸糖，但目前據消息稱(chēng)印度只達成了310萬(wàn)噸的糖出口協(xié)議。

總體來(lái)看，國內外階段性白糖供應充裕，對現榨季全球糖是否會(huì )出現短缺還有待繼續觀(guān)察，從遠期來(lái)看，我國進(jìn)口外糖的成本可能降低，隨著(zhù)后續進(jìn)口許可的發(fā)放，外糖進(jìn)口有增量預期，同時(shí)前期國內食糖銷(xiāo)售有透支嫌疑，貿易商、用糖企業(yè)對需求的繼續拉動(dòng)作用減弱，需求旺季真正到來(lái)還需時(shí)日，鄭糖可能繼續維持弱勢。

轉自農產(chǎn)品期貨網(wǎng)  農產(chǎn)品期貨網(wǎng)特約分析師李婭敏