目前，各糖業(yè)機構對國際白糖趨向供需平衡看法較為一致，長(cháng)期看后期有上漲的希望，但龐大的庫存會(huì )讓國際糖價(jià)上漲受限。在多重利空壓制下，預計白糖仍存下行空間。然而二季度一向是天氣炒作的高峰期，繼今年一季度發(fā)生厄爾尼諾現象后，持續的概率幾何？又是否能給白糖帶來(lái)一線(xiàn)轉機？

弱性厄爾尼諾的可能性較大

根據美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）5月9日報告數據，4月，赤道太平洋大部分地區的海面溫度（SSTs）持續高于平均水平，反映了持續的厄爾尼諾現象。厄爾尼諾現象可能會(huì )持續到2019年夏季（70%的可能性）和秋季（55%—60%的可能性）。

日本氣象廳（TCC）5月10日報告指出，厄爾尼諾現象80%可能性持續到北方夏季，60%可能性持續到北方秋季，但模型預測的不確定性在秋季加大。

世界氣象組織（WMO）今年一季度預測顯示，2019年3月至5月期間將會(huì )發(fā)生一個(gè)弱的厄爾尼諾現象，但是可能性會(huì )在6月至8月的下一個(gè)季節降至50%以下。

從南方濤動(dòng)指數（SOI）來(lái)看，若持續為負，則意味著(zhù)厄爾尼諾現象的發(fā)生。從2019年1月至今，SOI一直小于0，但為時(shí)尚短，且與2015年強厄爾尼諾時(shí)期的負值相比，今年SOI絕對值相對偏小，厄爾尼諾程度較弱。

整體來(lái)看，無(wú)論是從機構預測還是從相關(guān)指標來(lái)看，厄爾尼諾現象持續到今年夏季的概率偏大，但持續到秋季的概率較小，且從本輪厄爾尼諾現象程度來(lái)看，遠不及2016年厄爾尼諾的強度，弱性厄爾尼諾的可能性較大。

厄爾尼諾現象對白糖產(chǎn)量的影響

圖為白糖供需平衡對比

從厄爾尼諾現象對全球糖產(chǎn)量的影響來(lái)看，在2015/2016年度強厄爾尼諾現象來(lái)襲時(shí)，全球糖產(chǎn)量下滑了約7.3%。在消費水平基本持平的情況下，庫存消費比從2015年開(kāi)始出現拐點(diǎn)，直至2017年厄爾尼諾現象過(guò)去后才有所回升。因此，厄爾尼諾現象對全球白糖產(chǎn)量的影響十分重要，也會(huì )對糖價(jià)起到明顯的提振作用。

鑒于厄爾尼諾天氣會(huì )對不同地區產(chǎn)生不同的影響，本文主要對全球白糖出口前三的國家和我國分別具體分析。

厄爾尼諾增加巴西中南部降水，對主產(chǎn)區影響偏小

巴西作為全球糖產(chǎn)量最高的國家，出口量也居于首位，甘蔗種植區域主要集中在該國的中南部地區。從2015年厄爾尼諾現象對甘蔗榨季產(chǎn)量的影響來(lái)看，厄爾尼諾給巴西東北部地區帶來(lái)干旱，給中南部地區帶來(lái)超量降水。在氣候影響下，巴西全國糖產(chǎn)量、出口量都有所下降，但降幅并不大，因此上一輪厄爾尼諾現象對巴西糖產(chǎn)量影響較小。

若今年夏季、秋季發(fā)生厄爾尼諾現象，中南部地區處于種植期需要大量降水，厄爾尼諾恰巧可以帶來(lái)充沛降水；東北部地區由于地理位置不同，處于生長(cháng)期，厄爾尼諾現象將帶來(lái)干旱天氣，影響甘蔗生長(cháng)，但利于糖分積累。今年5月上半月，中南部地區甘蔗產(chǎn)糖比例為33.2%，較之上一榨季同期減少9%。這主要是由于此段時(shí)間多數產(chǎn)區遭遇暴雨，許多糖廠(chǎng)關(guān)閉。從今年5月的產(chǎn)量預估數據來(lái)看，2019年度巴西糖產(chǎn)量和出口量都有較大滑坡，但需要注意的是，今年巴西產(chǎn)量下調的主要原因是糖價(jià)低迷，吸引糖廠(chǎng)將更多的甘蔗投入乙醇生產(chǎn)。

圖為巴西2010—2019年白糖產(chǎn)量及出口量

干旱使泰國糖產(chǎn)量下降明顯

泰國糖產(chǎn)量在全球排在第五位，然而出口量卻占據全球糖出口量的20%，僅次于巴西。泰國本屬熱帶雨林氣候，但在2015年厄爾尼諾期間，泰國除了高溫天氣，還遭遇了二十年一遇的干旱，甘蔗宿根大量枯死，糖產(chǎn)量滑落，出口量也有所減少，對泰國糖產(chǎn)業(yè)影響較大。

今年5—6月正處于泰國甘蔗雨養種植期，7月之后的秋季處于生長(cháng)期，需水量大于種植期，若厄爾尼諾現象持續，泰國地區將高溫少雨，對生長(cháng)期影響較大。5月上半月泰國延續高溫干旱，不利于甘蔗種植。5月USDA預測數據中也將2019年糖產(chǎn)量下調，較之2018年減少了100萬(wàn)噸左右，后續應持續關(guān)注，若厄爾尼諾現象加重或持續時(shí)間延長(cháng)，對泰國糖產(chǎn)量影響還會(huì )加大。

圖為泰國2010—2019年白糖產(chǎn)量及出口量

印度年度供應充足，厄爾尼諾更多影響明年產(chǎn)量

盡管印度糖產(chǎn)量?jì)H次于巴西，但印度國內糖需求量也很大，糖出口量只占到全球的7%。2015年厄爾尼諾現象發(fā)生后，印度糖連續3年減產(chǎn)，出口方面未呈現出與產(chǎn)量配套的下滑，這主要是由于氣候原因提振了白糖價(jià)格，刺激印度擴大了出口量。

圖為印度2010—2019年白糖產(chǎn)量及出口量

印度的氣候條件以及甘蔗種植生長(cháng)時(shí)間和泰國類(lèi)似，因此厄爾尼諾現象對于印度的影響也是干旱。鑒于甘蔗在生長(cháng)期根莖伸長(cháng)，需水量很大，若厄爾尼諾現象在今年夏季、秋季的生長(cháng)期延續，則會(huì )對明年產(chǎn)量造成影響。但從印度糖現狀來(lái)看，供應過(guò)剩導致糖廠(chǎng)處于財務(wù)困境，近期政府又很可能要被迫確保出口規模比去年更加龐大。印度馬邦糖廠(chǎng)總經(jīng)理稱(chēng)，糖廠(chǎng)在5月完成銷(xiāo)售配額，但6月到9月的雨季期間需求預期將遲滯，10月的結轉庫存料將觸及700萬(wàn)噸。因此中期來(lái)看，印度糖供應依舊充足，厄爾尼諾現象更多影響的是明年的糖產(chǎn)量與糖價(jià)。

我國云南地區甘蔗苗旱死，料減產(chǎn)30萬(wàn)噸糖

厄爾尼諾對我國的影響主要體現在東南沿海地區。2015年厄爾尼諾期間，我國長(cháng)江流域發(fā)生了較大洪澇災害，但對廣西、云南產(chǎn)區影響偏小。從當時(shí)我國的糖產(chǎn)量來(lái)看，雖然連續3年糖產(chǎn)量都維持低位，但也與我國糖市3年牛市、3年熊市的規律有關(guān)，糖價(jià)跌至谷底使糖農的種植積極性下降，甘蔗種植面積縮小，不過(guò)進(jìn)口量也隨之擴大，總供需依然維持平衡。

圖為我國2010—2019年白糖產(chǎn)量及進(jìn)口量

根據國家氣候中心數據，在4月1日至5月17日，云南省平均降水量為35.3毫米，較常年同期減少了63.1%，為1961年以來(lái)歷史同期最少。云南省平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，為1961年以來(lái)歷史同期最高，干旱少雨天氣使甘蔗種植和出苗都受到影響，盡管近期已有明顯降水，但前期出苗階段已有不少新植蔗旱死，預計云南省白糖將減產(chǎn)30萬(wàn)噸。但從往年來(lái)看，產(chǎn)量下降可通過(guò)增加進(jìn)口補充，且損失部分僅占全國白糖產(chǎn)量的3%，對糖價(jià)的影響更多是情緒帶動(dòng)和外盤(pán)聯(lián)動(dòng)。

總結

從各國氣象機構的預測結果和南方濤動(dòng)指數等指標數值來(lái)看，繼春季厄爾尼諾現象后，今年夏季厄爾尼諾現象大概率仍將延續，但厄爾尼諾持續到秋季的概率相對較小。因此，今年厄爾尼諾程度較弱，不會(huì )達到2015/2016年度的強度。從對全球白糖產(chǎn)量的影響來(lái)看，本輪厄爾尼諾現象對巴西影響較小，對印度、泰國以及我國云南地區影響偏大，預計下一榨季全球糖產(chǎn)量將小幅下降。

咨詢(xún)公司F.O.Licht稱(chēng)，2019/2020年度全球糖市料出現供應短缺170萬(wàn)噸，2019/2020年度全球糖供應預計短缺570萬(wàn)噸。在遠期供應緊張的預期下，原糖價(jià)格或乘著(zhù)厄爾尼諾現象的東風(fēng)，于下一榨季出現反轉。

然而，從當下白糖基本面來(lái)看，印度方面原糖庫存龐大，印度大選后，莫迪上臺大概率延續高補貼政策，本榨季白糖供給仍舊充足，原糖價(jià)格上漲動(dòng)力不足。國內方面，上周有消息稱(chēng)，我國將在2020年5月前取消對巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅，意味著(zhù)我國白糖的進(jìn)口關(guān)稅將從當前的85%調減為50%，按12美分/磅的原糖價(jià)格核算，進(jìn)口成本將下降近900元/噸至4250元/噸附近，對國內白糖期價(jià)沖擊極大，國內諸多糖廠(chǎng)資金困難，國內糖業(yè)或面臨重新洗牌。

長(cháng)期來(lái)看，若國家直補政策落地，鄭糖將加速下跌過(guò)程；若糖廠(chǎng)因國內榨糖利潤深度貼水而大量關(guān)閉，國內糖供應將大幅減少，下一榨季由厄爾尼諾現象造成的國際糖缺口將繼續拉大，則可能成為國內白糖牛市開(kāi)啟的契機。

作者：史玥明；來(lái)源：期貨日報；農產(chǎn)品期貨網(wǎng)轉載