上周五白糖期貨09合約開(kāi)盤(pán)后不斷上揚，臨近收盤(pán)時(shí)觸及漲停，日內漲幅3.64%，究其原因，周五中糖協(xié)公布的全國白糖銷(xiāo)售數據好于往年，因此多頭情緒受到鼓動(dòng)，然而從白糖基本面來(lái)看，市場(chǎng)諸多利空因素不應被忽視，白糖中短期上漲依然阻力重重。

國內白糖產(chǎn)銷(xiāo)數據好于往年

據中糖協(xié)今日公布的數據：2018/19年榨季食糖生產(chǎn)已全部結束。本榨季全國共生產(chǎn)食糖1076.04萬(wàn)噸（上榨季同期產(chǎn)糖1031.04萬(wàn)噸），比上榨季同期多產(chǎn)糖45萬(wàn)噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖944.5萬(wàn)噸（上榨季同期產(chǎn)甘蔗糖916.07萬(wàn)噸）；產(chǎn)甜菜糖131.54萬(wàn)噸（上榨季同期產(chǎn)甜菜糖114.97萬(wàn)噸）。截至2019年6月底，本榨季全國累計銷(xiāo)售食糖761.29萬(wàn)噸（上榨季同期銷(xiāo)售食糖650.65萬(wàn)噸），累計銷(xiāo)糖率70.75%（上榨季同期63.11%），其中，銷(xiāo)售甘蔗糖653.11萬(wàn)噸（上榨季同期551.36萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率69.15%（上榨季同期為60.19%），銷(xiāo)售甜菜糖108.18萬(wàn)噸（上榨季同期99.29萬(wàn)噸），銷(xiāo)糖率82.24%（上榨季同期為86.36%）。從白糖的銷(xiāo)糖率曲線(xiàn)來(lái)看，今年的銷(xiāo)糖率明顯高于往年同期。

圖1.全國白糖銷(xiāo)售率

印度季風(fēng)降雨量同比偏低24%

因厄爾尼諾延遲的季風(fēng)雨成為了支撐糖價(jià)的重要因素。根據印度氣象局數據，6月印度季風(fēng)降雨量比平均水平低24%，印度中部和西北部地區季風(fēng)降雨不足。馬邦大部分水庫的水量遠低于正常水位，傷及甘蔗作物，作為印度第二大產(chǎn)區，2019/20榨季該邦甘蔗面積或將同比減少28%，糖產(chǎn)量預計將同比銳減39.2%至650萬(wàn)噸。從印度白糖供需平衡圖可以看出，下一榨季整個(gè)印度地區糖廠(chǎng)產(chǎn)量可能從本榨季的3280萬(wàn)噸下滑至2800萬(wàn)噸左右，庫銷(xiāo)比將實(shí)現近兩年來(lái)首次下降，對白糖價(jià)格構成利多。

圖2.印度白糖供需平衡

巴西壓榨量和糖醇比雙雙下調

巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(huì )Unica稱(chēng)，巴西中南部地區6月上半月壓榨甘蔗4237萬(wàn)噸，同比降0.36%,該地區6月上半月糖產(chǎn)量為187萬(wàn)噸，較去年同期減少6.1%,同期中南部地區乙醇產(chǎn)量為21億公升，較去年同期下降2.3%。6月上半月制糖比例從去年同期的36.44%下降至35.84%,出糖量為128.89千克/噸，低于去年同期的134.49千克/噸。從榨季累計數據來(lái)看，2019/20榨季截至6月16日累計壓榨甘蔗1.708億噸，同比減少4.1%,Unica總監表示，最近巴西中南部天氣良好，但甘蔗壓榨量依然較往年延遲了700多萬(wàn)噸,截至6月16日，巴西中南部已有251家糖廠(chǎng)開(kāi)榨，同比減少8家，預計6月結束時(shí)將有260家糖廠(chǎng)開(kāi)榨,2019/20榨季截至6月中旬，糖廠(chǎng)累計產(chǎn)糖671萬(wàn)噸，同比減少10.4%。榨季累計制糖比例從上年同期的34.96%下降至34.04%。因為今年美國中西部玉米播種期間的持續降雨天氣，玉米價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而帶動(dòng)乙醇價(jià)格上揚，巴西使用甘蔗生產(chǎn)乙醇有利可圖，且巴西礦業(yè)和能源部長(cháng)在巴西乙醇峰會(huì )開(kāi)幕式上簽署了支持能源的新法令，巴西政府預計將在乙醇行業(yè)大舉投資,若巴西以犧牲糖為代價(jià)生產(chǎn)乙醇，則將進(jìn)一步利多國際原糖價(jià)格。

圖3.巴西甘蔗入榨量

明年5月進(jìn)口白糖成本將大幅下調

5月下旬巴西蔗糖產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟委員會(huì )（Unica）稱(chēng)，中國將在2020年5月前取消對巴西糖的額外進(jìn)口關(guān)稅,在進(jìn)口成本大幅下降的預期下，我國糖價(jià)不可避免地面臨低價(jià)進(jìn)口糖的考驗,預期進(jìn)口額外關(guān)稅取消后，進(jìn)口成本將下降900元/噸左右，拉低白糖期貨價(jià)格，盡管關(guān)稅在明年5月進(jìn)行調整，但悲觀(guān)情緒始終壓制鄭糖反彈。糖價(jià)的低迷給國內糖廠(chǎng)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了考驗，從廣西糖廠(chǎng)利潤來(lái)看，由于甘蔗收購價(jià)較高而白糖價(jià)格又偏低，從去年6月開(kāi)始，糖廠(chǎng)利潤就持續為負,截至今年6月底，糖廠(chǎng)利潤大概虧損425元/噸左右，成本對于白糖價(jià)格的支撐作用有限，國內糖廠(chǎng)壓力依然較大。

圖4.廣西糖廠(chǎng)生產(chǎn)利潤

國內當下白糖供應壓力依然較大

庫存方面， 2018/19榨季新增工業(yè)庫存在3月達到500.7萬(wàn)噸的峰值，隨后逐漸下降，截至今年5月，全國白糖庫存為409.27萬(wàn)噸，較之上年的同期的455.96萬(wàn)噸下降了10.24%。盡管去庫速度較快，但當下庫存高位，依然給糖價(jià)造成壓力。

圖5.國內白糖工業(yè)庫存

進(jìn)口糖方面，5月我國進(jìn)口了大量一帶一路國家的白糖,2018/19榨季截至5月底我國累計進(jìn)口糖177萬(wàn)噸，同比增加20.78萬(wàn)噸。國儲方面，6月20日40萬(wàn)噸國儲糖出庫短途運輸招標完畢，共計17家企業(yè)參與競標，東北這次出庫的有丹東、大連、營(yíng)口和通遼等庫點(diǎn)，據傳9月份左右還將有20萬(wàn)噸國儲糖出庫,而且2019年1月廣西政府臨時(shí)收儲的50萬(wàn)噸糖也即將到期，三季度前期市場(chǎng)的供應壓力較大。

圖6.全國白糖月進(jìn)口量

印度當前庫存及出口壓力巨大

鑒于上一榨季結轉庫存為1040萬(wàn)噸，本榨季糖產(chǎn)量預估為3280萬(wàn)噸，本榨季印度糖總供應量將達到4320萬(wàn)噸。在預計國內消費2600萬(wàn)噸，出口300萬(wàn)噸的情況下，印度下榨季期初庫存將達到1320萬(wàn)噸的歷史新高,印度制糖業(yè)要求政府在2019/20年度繼續對糖廠(chǎng)提供出口補貼，以確保至少700萬(wàn)噸的出口，這說(shuō)明銷(xiāo)售疲軟和巨量產(chǎn)量給當下印度糖業(yè)已經(jīng)造成了巨大壓力。從印度的出口進(jìn)度來(lái)看，截至5月底，總出口合同累計約為285萬(wàn)噸，因全球糖價(jià)疲軟，糖廠(chǎng)出口進(jìn)度慢于預期，巨量的庫存持續壓制國際原糖價(jià)格。

綜上所述，上周白糖漲勢主要受銷(xiāo)糖數據利好帶動(dòng)，在國內外基本面供應壓力均較大的情況下，料漲勢不可持續,從白糖期價(jià)“七死八活九回頭”的季節性規律來(lái)看，對7月糖價(jià)的看法不宜過(guò)于樂(lè )觀(guān)。在具體操作上，短期多頭情緒大概率延續，暫且觀(guān)望，若本周ICE原糖繼續下行，則國內白糖跟隨動(dòng)力較強，屆時(shí)可沽空09合約，止盈位暫看5100一線(xiàn)。套利方面，9\1合約反套繼續持有。

轉自：農產(chǎn)品期貨網(wǎng)