庚子之初，國內外病毒交替肆虐，引發(fā)糖價(jià)劇烈波動(dòng)。時(shí)至今日，糖價(jià)依舊面臨多空交織的糾結局面，后市將會(huì )如何演繹？讓我們來(lái)一探究竟。

1、宏觀(guān)：全球不確定性猶存，但國內持續的系統性風(fēng)險概率不大

    近期擾亂全球資本市場(chǎng)的罪魁禍首莫過(guò)于新冠疫情了，內外疫情交替爆發(fā)，導致近期全球資本市場(chǎng)劇烈震蕩。眾所周知，一旦宏觀(guān)的系統性風(fēng)險出現，白糖是無(wú)法獨善其身的，糖價(jià)近期的大幅波動(dòng)也近乎緣由于此。

    對比“非典”時(shí)期，當時(shí)中國GDP總量約為13.7萬(wàn)億元，時(shí)至今日，中國GDP總量已經(jīng)近百萬(wàn)億，整體的抗風(fēng)險能力約是當年的7倍。雖然說(shuō)眼下各行業(yè)延遲復工對于市場(chǎng)的壓力仍然存在，但國內疫情當前基本處在嚴防可控狀態(tài)，近期“央媽”也在不斷注水扶持企業(yè)的復工生產(chǎn)，加上市場(chǎng)的情緒在2月份已經(jīng)有了一個(gè)大幅向下宣泄的過(guò)程，所以單純就國內疫情而言，對于國內經(jīng)濟影響更傾向于是“暫時(shí)性的”，持續的系統性風(fēng)險概率極小。

    再來(lái)看看國外疫情的影響情況，當前海外疫情形勢較國內嚴峻，尤其是韓國、意大利和伊朗三國新增病例大幅攀升，疫情對全球的經(jīng)濟影響也在持續的展現:多國下調經(jīng)濟增長(cháng)預期；企業(yè)發(fā)布收益警告；疫情對于全球各行業(yè)供應鏈的破壞導致近一步的悲觀(guān)和恐慌，部分官員警告可能會(huì )帶來(lái)“微型去全球化”。全球經(jīng)濟下行壓力不容忽視。

    國內疫情對糖價(jià)的利空基本消散，但國際疫情對糖價(jià)影響或將繼續通過(guò)施壓原油而持續，后續還需觀(guān)察疫情動(dòng)態(tài)才能進(jìn)行最終的評估。

2、國內減產(chǎn)奠定主基調，但消費端趨弱也是事實(shí)

    國內方面，白糖有著(zhù)“三年熊市，三年牛市”的說(shuō)法，本榨季從理論上已正式開(kāi)啟了“三年牛周期”的序幕。從驅動(dòng)周期轉換的主因——產(chǎn)量上來(lái)看，本榨季減產(chǎn)也已經(jīng)是“很確定的未知事件”：甜菜糖已經(jīng)塵埃落定，小幅增產(chǎn)約7-8萬(wàn)噸，預期之中；甘蔗糖雖還未完全收榨，但從生產(chǎn)數據來(lái)看，或將難逃減產(chǎn)命運：廣西糖廠(chǎng)大幅縮短開(kāi)機時(shí)間，平均收榨時(shí)間提前一個(gè)多月,產(chǎn)量預計同比降40-60萬(wàn)噸；云南則經(jīng)歷了干旱、霜凍、降雨等天氣災害，本榨季的產(chǎn)量也不容樂(lè )觀(guān)，預估減產(chǎn)約20-30萬(wàn)噸?，F如今，全國減產(chǎn)主基調基本確立，即使不能按照預期開(kāi)啟白糖的“牛周期”，那至少在一定程度上也能給予糖價(jià)些許支撐。

    從國內消費端來(lái)看，2000-2004年白糖消費實(shí)現大幅增長(cháng)，成功躍進(jìn)千萬(wàn)噸級別；2006-2009年消費突破1400萬(wàn)噸；2011-2016年消費實(shí)現剛性正增長(cháng)；2016年后國內白糖年消費基本穩定在1450-1500萬(wàn)噸之間，整體波動(dòng)不大。

    當前很多觀(guān)點(diǎn)認為，國內白糖消費受疫情影響會(huì )降低明顯，這一點(diǎn)毋庸置疑。而且考慮到本次疫情爆發(fā)范圍和程度，門(mén)店消費因涉及聚集性行為，延續高壓狀態(tài)，食糖的消費抑制明顯，疫情對消費端的負面影響很大概率會(huì )超過(guò)2003年。但是從“非典”肆虐的2003年來(lái)看，國內白糖的消費并未見(jiàn)明顯的壓制，不降反增。而且由于爆發(fā)時(shí)期剛好是傳統的消費淡季，且隨國內疫情得控，終端復產(chǎn)復工進(jìn)程的加快，對于食糖夏季銷(xiāo)售旺季的影響不會(huì )太大，這或將進(jìn)一步彌補消費端減弱給糖價(jià)帶來(lái)的負面影響。

圖1：國內白糖年消費量走勢圖（單位:萬(wàn)噸）

3、全球貿易流趨緊，巴西和印度將影響糖價(jià)運行節奏

    本榨季圍繞主產(chǎn)國泰國、印度和歐盟減產(chǎn)呼聲高漲，而且泰國和印度當前壓榨進(jìn)度已接近尾聲，提前收榨預期一旦兌現，減產(chǎn)也就將變成既定事實(shí)。貿易流方面，一季度除印度外已經(jīng)出現短缺，本榨季的貿易流也是趨緊的一種狀態(tài)，ISO預計19/20榨季全球食糖供應短缺高達944萬(wàn)噸，為近幾個(gè)榨季的最大短缺規?！，F在國際原糖最大的風(fēng)險還是集中巴西和印度方面：第一，因全球疫情爆發(fā)導致能源需求降低進(jìn)而刺激巴西提高糖醇比，巴西糖供應量增加；第二，印度雖減產(chǎn)，但陳糖庫存高，印度的出口增減也會(huì )給糖價(jià)帶來(lái)波動(dòng)。

圖2:全球食糖供需（缺口/過(guò)剩）走勢圖（單位：萬(wàn)噸）

4、后市展望

    短期來(lái)看，雖然現貨走貨速度加快，但國內傳統的供強需弱淡季使得庫存壓力倍增，加上全球疫情爆發(fā)導致外糖回落調整，從而進(jìn)一步推動(dòng)國內糖價(jià)走弱。國外疫情短時(shí)間難以有效控制，國外糖價(jià)承壓明顯，在夏季消費高峰到來(lái)之前，糖價(jià)或將趨弱運行。

摘自《農產(chǎn)品期貨網(wǎng)》