?自巴西3月開(kāi)榨以來(lái)，巴西的壓榨數據就一直成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。巴西上個(gè)榨季的食糖產(chǎn)量創(chuàng )下了歷史新高以后，本榨季的食糖產(chǎn)量就成為了市場(chǎng)所討論的熱點(diǎn)。在宏觀(guān)因素、其他國家食糖供給變化都不大的前提下，巴西的雙周壓榨數據成為了撥動(dòng)紐糖走勢最重要的一根弦。在本文中，筆者將著(zhù)重針對巴西產(chǎn)地方面的信息。

??一、巴西確定減產(chǎn)但是幅度沒(méi)有定論

??目前市場(chǎng)對于巴西的普遍的觀(guān)點(diǎn)都是本榨季的食糖產(chǎn)量會(huì )減產(chǎn)，但是減產(chǎn)的幅度卻一直有爭議，以Wilmar為代表的機構認為巴西將會(huì )有20%左右的減產(chǎn)，即3200萬(wàn)噸。究其原因是因為巴西自去年以來(lái)的干旱令其作物生長(cháng)環(huán)境受到了極大的影響，甘蔗在缺水的情況下，其單產(chǎn)將受到非常嚴重的打擊，綜合而言減產(chǎn)幅度達到20%。

??而另外一派觀(guān)點(diǎn)，以Platts為代表的機構認為巴西食糖約有10%的減產(chǎn)，即3500萬(wàn)噸左右，減產(chǎn)是確定的，但是10%的差距來(lái)自于雖然干旱會(huì )令甘蔗單產(chǎn)下調20%左右，但是其甘蔗的含糖量因為干旱而相較去年有所提升，故甘蔗產(chǎn)量上的減產(chǎn)被含糖量的上升所抵消一部分，故減產(chǎn)幅度約為10%。Platts的觀(guān)點(diǎn)目前是市場(chǎng)主流，這樣的觀(guān)點(diǎn)也成為了近幾個(gè)月紐糖偏強的一個(gè)重要支撐。

??圖1紐糖走勢圖（美分/磅）

??數據來(lái)源：湯森路透

??二、乙醇是一個(gè)較大的變量

??對于巴西食糖產(chǎn)量最大的變量不僅僅是作物種植，而應該還包括乙醇的價(jià)格，糖醇關(guān)系一直都是巴西食糖產(chǎn)量的重要影響因素之一。雖然由于疫情導致巴西本地乙醇價(jià)格從去年3月以來(lái)就維持低位，但是近日由于美國乙醇價(jià)格的攀升帶動(dòng)了巴西本地乙醇價(jià)格逐漸追上糖價(jià)，進(jìn)而使巴西本地的糖醇關(guān)系產(chǎn)生了微妙的變化。美國的乙醇價(jià)格升高最大的因素在于美國制乙醇的原料玉米。由于美國上個(gè)榨季的干旱而致使了其玉米歉收，加之中國對于美玉米進(jìn)口的強盛需求，導致美國玉米的庫存消費比呈現歷史低位，可用來(lái)制乙醇的原料玉米的緊缺導致美國不得不從墨西哥進(jìn)口乙醇來(lái)補短缺。其次原油處于高位也使本地消費者更多的考慮消費乙醇，助推乙醇漲價(jià)。

??圖2巴西乙醇折糖價(jià)與紐糖（美分/磅）

??數據來(lái)源：Platts

??美國乙醇的價(jià)格進(jìn)而飆升帶動(dòng)巴西本地乙醇在短時(shí)間內價(jià)格抬升追平食糖價(jià)格。巴西糖廠(chǎng)生產(chǎn)乙醇的競爭力在紐糖回調后小幅超越食糖，甘蔗制糖比甚至有望在剩下來(lái)的制糖期處于高位遞減的態(tài)勢。所以對于巴西本榨季的食糖產(chǎn)量，乙醇是關(guān)鍵一環(huán)，也是最大的變量所在。

??三、巴西減產(chǎn)可能擴大

??對于巴西接下來(lái)的制糖期的壓榨進(jìn)程，其實(shí)對于其食糖產(chǎn)量來(lái)說(shuō)風(fēng)險還是存在的，從某產(chǎn)業(yè)大佬在大會(huì )上的發(fā)言就可見(jiàn)一斑，巴西天氣不能出問(wèn)題，巴西工人不能罷工，巴西港口必須有船，巴西雷亞爾不能跌，制糖比不能下降，如果這些因素有一項被打破，紐糖就有沖高的條件，所以巴西的減產(chǎn)預期還是非常強烈的。下半年在宏觀(guān)因素變動(dòng)不大的情況下，需要緊盯UNICA壓榨數據，以此判斷紐糖走向，巴西成為了波動(dòng)牛糖走勢的關(guān)鍵。

來(lái)源：中糧期貨；