?短期內國內糖市存在階段性銷(xiāo)售壓力，但隨著(zhù)后期外部進(jìn)口壓力的緩解以及銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，國內現貨市場(chǎng)將易漲難跌。長(cháng)期內我們依舊看好白糖市場(chǎng)表現。

??上半年，白糖從1月初的5200元/噸逐步上升至5600元/噸附近，國內糖市整體呈振蕩上行趨勢。同時(shí)，全球白糖市場(chǎng)主要圍繞減產(chǎn)這一主題展開(kāi)，巴西糖減產(chǎn)幅度超出市場(chǎng)預期，是促使國際糖市走牛的源動(dòng)力。

??銷(xiāo)售逐步回暖

??自4月中旬開(kāi)始，隨著(zhù)配額外進(jìn)口糖利潤逐步縮減，國內市場(chǎng)來(lái)自外部的進(jìn)口壓力大幅緩解，并在南方銷(xiāo)售回暖的雙重動(dòng)力推動(dòng)下，國內糖市在6月中下旬完成V型反轉，價(jià)格重拾多頭走勢。顯然，上半年外盤(pán)整體漲幅明顯高于內盤(pán)，這很大程度上和國內市場(chǎng)結構有關(guān)。從結果上看，國內進(jìn)口糖起到了很好的價(jià)格緩沖器作用。

??我們認為，下半年，疫情發(fā)展仍將是影響全球經(jīng)濟運行的重要變量，距離疫情真正過(guò)去還有一段時(shí)間，其間關(guān)鍵變數在于全球疫苗的推廣及各國接種效率。下半年，隨著(zhù)國內總體接種率的不斷上升，國內新冠疫情的影響會(huì )逐步減弱，白糖需求會(huì )隨之逐步上升。

??宏觀(guān)層面關(guān)于貨幣收緊的影響基本告一段落，目前來(lái)看，政策層面轉向并非馬上就會(huì )發(fā)生，仍需一定的時(shí)間和空間轉化。

??目前，原油已到75美元/桶附近，其多頭行情正穩步發(fā)展，未來(lái)依然有走強的可能。在原油帶動(dòng)下，燃料乙醇價(jià)格同樣表現堅挺，造成巴西方面燃料乙醇市場(chǎng)正面臨短缺的局面?；久嫔?，因印度疫情影響正在消弱，燃料乙醇需求逐步恢復，而原料端供應同比下降已成定局。

??全球糖市存在缺口

??泰國等國家產(chǎn)量的增加將部分抵消主要生產(chǎn)國巴西產(chǎn)量減少，預計全球糖市在2021/2022年度缺口為300萬(wàn)—500萬(wàn)噸。新榨季國際市場(chǎng)最大的變數來(lái)自泰國。之前，市場(chǎng)普遍認為泰國在2021/2022年度將實(shí)現恢復性增產(chǎn)，但目前來(lái)看，泰國依舊無(wú)法恢復到正常水平。因為前兩年泰國干旱天氣造成留在地里的甘蔗宿根質(zhì)量較差，生長(cháng)情況并不樂(lè )觀(guān)。我們判斷，泰國新榨季白糖產(chǎn)量或有一定程度恢復，但難以達到往年1000萬(wàn)噸以上的水平。

??巴西方面，原料端產(chǎn)量同比下滑明顯，干旱影響仍在擴散。巴西Itau BBA銀行將中南部甘蔗壓榨量下調至5.6億噸，同比下降7.5%，而3月該行預估為5.85億噸。

??2021/2022榨季，國內糖料種植面積也有了最新預估。南方產(chǎn)區除廣東外，其他有小幅增產(chǎn)的潛力。不過(guò),北方產(chǎn)區受玉米價(jià)格大漲等因素影響，甜菜種植面積出現較大幅度下降?？偟膩?lái)說(shuō)，2021/2022榨季全國糖料種植面積或同比減少71萬(wàn)—84萬(wàn)畝。

??國內消費方面，需求好轉，現貨端訂單較為積極，多數地區已開(kāi)始漲價(jià)。

??進(jìn)口方面，自4月開(kāi)始就一直低于去年同期，今年總進(jìn)口量很有可能不及去年。因為目前的內外價(jià)差結構已不適合國內大批量進(jìn)口白糖，配額外進(jìn)口利潤大部分時(shí)間都處在負值區域。在政府層面的控制下，糖漿進(jìn)口量更是不及去年的半數。所以下半年國內糖市來(lái)自外部的壓力是小于上半年的。

??綜上所述，短期內國內糖市還存在銷(xiāo)售壓力，但都只是階段性的，隨著(zhù)后期外部進(jìn)口壓力的緩解以及銷(xiāo)售旺季的到來(lái)，國內現貨市場(chǎng)將易漲難跌。長(cháng)期內我們依舊看好白糖市場(chǎng)表現。

來(lái)源：博易大師；