短期利多因素仍在

??9月3日消息；國內處于夏季消費旺季尾聲，近期需求仍有中秋、國慶雙節支撐。白糖現貨價(jià)格較為穩定，但庫存仍處于歷史同期高位，限制現貨價(jià)格上行空間。

??當前，巴西減產(chǎn)預期仍在，但已經(jīng)出現利多出盡跡象，疊加遠期原油價(jià)格的不確定性，以及市場(chǎng)對美國Taper、疫情的擔憂(yōu)，市場(chǎng)對原糖繼續上行的動(dòng)力存疑。

??全球減產(chǎn)預期帶強原糖

??食糖主產(chǎn)國巴西在早期遭受干旱后，又連續遭受三輪霜凍天氣，減產(chǎn)幅度再度擴大。由于巴西甘蔗也可用于生產(chǎn)燃料乙醇，因此原油作為乙醇替代品，其價(jià)格漲跌也會(huì )對巴西甘蔗制糖比產(chǎn)生影響，從而影響糖價(jià)。前期油價(jià)走強助推含水乙醇價(jià)格上漲，近期雖小幅回調但仍處于3745雷亞爾/立方米，按上一年度的噸蔗產(chǎn)醇率計算，每噸甘蔗產(chǎn)乙醇的產(chǎn)值約66.74美元，再以去年噸蔗出糖量計算對應的糖價(jià)約為20.85美分/磅，略高于目前的原糖價(jià)格。因此，從比價(jià)角度來(lái)看，短期甘蔗制糖比偏低，近期UNICA公布的數據也驗證了這一點(diǎn)。

??對主要出口國之一的印度而言，雖然目前國際糖價(jià)偏高，其出口意愿增強，但疫情嚴重以及國際海運費持續攀升限制其出口能力。而泰國在前期中國生豬存欄上升的背景下，其木薯出口至中國數量增加，帶動(dòng)木薯價(jià)格走強，出現木薯和甘蔗爭地的情況，使得甘蔗種植面積有所下調。

??整體而言，全球食糖基本面中長(cháng)期出現改善跡象，疊加短期原油下方支撐仍在，預計原糖價(jià)格仍將偏強運行。

??國內糖價(jià)下方支撐較強

??國內本年度食糖小幅增產(chǎn)，加之年初進(jìn)口量較高，工業(yè)庫存同比偏高；需求方面，夏季冷飲雪糕備貨帶動(dòng)糖消費，7月產(chǎn)銷(xiāo)數據顯示供需格局逐步好轉，近期仍有中秋、國慶雙節備貨支撐，食糖庫存壓力逐步釋放。進(jìn)口方面，雖然本年度初期進(jìn)口量較高，但由于當前原糖價(jià)格較高，配額外進(jìn)口利潤處于倒掛狀態(tài)，預計后期進(jìn)口壓力會(huì )逐步緩解。

??在北方玉米與甜菜爭地的背景下，2021/2022年度存在糖料種植面積減少的預期，預計食糖將小幅減產(chǎn)。后期需要關(guān)注甘蔗生長(cháng)關(guān)鍵期的天氣情況，其將直接影響甘蔗出糖率，屆時(shí)易出現天氣炒作的可能。

??糖價(jià)或呈近強遠弱格局

??2021年12月之前，國內新糖尚未集中上市，且進(jìn)口糖數量有望下調，因此供應壓力有限。目前冷飲雪糕生產(chǎn)帶動(dòng)白糖銷(xiāo)售，中秋、國慶雙節備貨利于去庫存，并且遠期又有春節備貨預期，因此下半年去庫存將比較順利。國際方面，減產(chǎn)炒作將延續至新年度，給予鄭糖較強支撐，后期鄭糖近月合約易漲難跌。

??2022年一季度開(kāi)始，國內新糖將集中上市，2022年春節后將進(jìn)入消費淡季，因此食糖庫存會(huì )逐步累積。國外方面，巴西食糖生產(chǎn)結束，利多逐步出盡，加之原油供應逐步恢復，而需求將進(jìn)入淡季，原油遠期合約預計回調，或拖累甘蔗制醇比，從而壓制原糖價(jià)格。

??總之，從季節性規律分析，鄭糖1月合約較5月合約強勢，疊加原糖有望先揚后抑，鄭糖將呈現近強遠弱格局。

來(lái)源：期貨日報；