7月下旬國際ICE原糖凌厲上行至新高后大幅回落，上行驅動(dòng)是南巴西霜凍題材主導，下行驅動(dòng)為高價(jià)刺激印度出口，且需求低迷。在全球疫情惡化背景下短期資金避險需求升溫，ICE原糖震蕩偏弱，但就中期而言，南巴西減產(chǎn)擔憂(yōu)延續，供應變數仍是市場(chǎng)焦點(diǎn)，市場(chǎng)需求疲軟則是次要矛盾，導致外盤(pán)走勢依舊偏強，具體分析如下：

南巴西霜凍頻發(fā)引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)

霜凍天氣令市場(chǎng)神經(jīng)緊繃，南巴西6月底出現今年第一輪霜凍天氣，持續時(shí)間為6月28日-30日，巴拉納州受影響較大；7月19日-21日出現第二輪霜凍天氣，低溫范圍較第一輪擴大，巴拉納州糖業(yè)協(xié)會(huì )Alcopar稱(chēng)，甘蔗已經(jīng)受到天氣損害，尤其是在低洼地區；7月28日-30日出現第三輪霜凍天氣，局部低溫超前兩輪，巴西國家商品供應公司Conab表示，前期的霜凍天氣導致中南部部分地區蔗葉被凍壞，加劇干旱帶來(lái)的損失。為了盡量減少損害，糖廠(chǎng)正在加快收獲，以減少潛在的損失，用南巴西甘蔗糖分評估，第一輪霜凍對入榨甘蔗無(wú)實(shí)質(zhì)性災害，后兩輪霜凍影響仍在評估，根據當前生產(chǎn)進(jìn)度，接近50%甘蔗已經(jīng)砍收，對當季作物影響可能不會(huì )太大。短期霜凍災害頻發(fā)，減產(chǎn)年份任何天氣風(fēng)險均會(huì )被放大，在等待災害評估過(guò)程中市場(chǎng)情緒謹慎。

7月上半月生產(chǎn)數據多空兼備

UNICA公布南巴西7月上半月生產(chǎn)數據可以一分為二看待，期間甘蔗榨量、產(chǎn)糖量分別同比下降2.37%、2.84%，截至7月上半月本榨季累計甘蔗榨量、產(chǎn)糖量同比下降7.36%、7.16%，減產(chǎn)幅度相當大。樣本初步數據顯示7月上半月單產(chǎn)同比下降14%，降幅較6月擴大，減產(chǎn)擔憂(yōu)依舊，Platts將南巴西估產(chǎn)由5.471億噸下修至5.3億噸，預測產(chǎn)糖量3310萬(wàn)噸，較先前估產(chǎn)下修100萬(wàn)噸，預測糖廠(chǎng)將提前至11月收榨，因此減產(chǎn)擔憂(yōu)將長(cháng)期存在。不過(guò)半月生產(chǎn)數據印證6月底的霜凍影響有限，期間甘蔗糖分達到14.363%，同比增加0.161個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比0.182個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明甘蔗并未出現明顯凍害（或說(shuō)明砍收及時(shí)），否則糖分將明顯下降，此外糖分持續偏高，可部分彌補甘蔗單產(chǎn)下降造成的糖產(chǎn)量下降損失。

機構繼續下修南巴西預估產(chǎn)量

豐益國際7月將甘蔗、糖估產(chǎn)由4月份預期的5.3億噸、3100-3300萬(wàn)噸下修至5.1億噸、3100萬(wàn)噸，因考慮霜凍影響，8月進(jìn)一步下修甘蔗、糖估產(chǎn)至4.9-5億噸和2800萬(wàn)噸，屬于最激進(jìn)估產(chǎn)。受長(cháng)期干旱導致甘蔗單產(chǎn)偏低影響，Platts將南巴西甘蔗估產(chǎn)由5.471億噸下修至5.3億噸，糖估產(chǎn)由3410萬(wàn)噸下修至3310萬(wàn)噸。Czarnikow則因甘蔗單產(chǎn)下滑超預期，下修甘蔗榨量預期至5.35億噸，其4月估產(chǎn)為5.58億噸；下修糖估產(chǎn)至3410萬(wàn)噸，先前預期為3560萬(wàn)噸，Datagro因預期甘蔗量下降，下修糖估產(chǎn)至3420萬(wàn)噸，前期預期為3510萬(wàn)噸。StoneX預估南巴西本榨季甘蔗榨量為5.41億噸，低于先前預估的5.68億噸；預估產(chǎn)糖量為3460萬(wàn)噸，低于先前預估的3570萬(wàn)噸，不排除進(jìn)一步下修估產(chǎn)可能，因6月-7月的霜凍損害仍在評估中，而巴西農業(yè)部下屬的巴西國家商品供應公司（CONAB）預測甘蔗量為5.748億噸，UNICA主管則預測為5.4億噸，近期未有調整?？傮w上市場(chǎng)一致預期本榨季南巴西甘蔗榨量、產(chǎn)糖量均大幅低于上榨季的6.05億噸、3846萬(wàn)噸，僅是具體估產(chǎn)數據存差異，不排除進(jìn)一步下修估產(chǎn)可能。

印度糖價(jià)格高位已刺激提前出口

據了解，印度糖協(xié)公布下榨季首次預估產(chǎn)，基于衛星圖像數據，預計甘蔗種植面積為545萬(wàn)公頃，同比增長(cháng)3%，其中馬邦面積擴大11%，北方邦微增0.21%，卡邦增加4.19%?；谒畮焖桓呒邦A期季風(fēng)降雨正常，預測下榨季產(chǎn)糖量為3100萬(wàn)噸，略高于本榨季的3090萬(wàn)噸，其中北方邦、馬邦、卡邦產(chǎn)糖量分別為1192.7、1212.8、487.4萬(wàn)噸，其他邦為546萬(wàn)噸。此外預測全國范圍內汽油的乙醇摻混比例將達到10%，乙醇分流糖量將達到340萬(wàn)噸，較本榨季增加130萬(wàn)噸，不過(guò)機構的印度糖估產(chǎn)普遍高于印度糖協(xié)估產(chǎn)，大體在3150-3200萬(wàn)噸區間。

印度糖出口引關(guān)注，印度糖協(xié)預測本榨季印度糖出口量接近700萬(wàn)噸，在豐產(chǎn)預期下，下榨季仍需要出口超過(guò)500萬(wàn)噸糖，對國際糖貿易流影響關(guān)鍵，受?chē)H糖價(jià)持續上漲影響，三季度印度糖廠(chǎng)繼續簽訂無(wú)補貼出口合同以消化庫存。此外，印度貿易商首次提前五個(gè)月簽訂糖出口合同，迄今已簽訂50萬(wàn)噸船期為12月和明年1月的原糖出口合同，FOB價(jià)435-440美元/噸（19.73-19.95美分/磅）。印度通常在政府宣布出口補貼后，提前一到兩個(gè)月簽訂出口合同，然而近期價(jià)格高位，即使沒(méi)有政府補貼，印度糖廠(chǎng)已可以出口，這將鼓勵糖廠(chǎng)在榨季初多生產(chǎn)原糖，并簽訂出口合同。

市場(chǎng)潛在需求依舊疲軟難改

據了解，倫敦白糖8月合約交割量?jì)H7.345萬(wàn)噸，8月/10月合約價(jià)差大幅走弱，說(shuō)明需求疲軟。7月白糖溢價(jià)自70美元/噸上方跌至不足50美元/噸，后期泰國、印度白糖供應仍較充足，而高運費抑制需求，白糖溢價(jià)難有起色，煉糖廠(chǎng)的原糖需求將受限。巴西出口數據印證需求受限，其7月出口糖246.8753萬(wàn)噸，較去年同期的329.0486萬(wàn)噸下滑25%，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。就原糖絕對價(jià)格而言，終端對18美分/磅上方接受度低，價(jià)格上漲需時(shí)間消化，抑制階段性原糖采購需求，潛在需求需價(jià)格回落激發(fā)。綜合而言，近期南巴西頻繁霜凍引發(fā)市場(chǎng)過(guò)度擔憂(yōu)，ICE原糖估值偏高，盤(pán)面急漲刺激印度糖提前出口，資金離場(chǎng)導致霜凍落實(shí)后盤(pán)面大幅回落。需求疲軟令價(jià)格存在回落需求，但南巴西減產(chǎn)擔憂(yōu)長(cháng)期存在，下方空間將受限，中短期來(lái)看，國際ICE原糖上有印度無(wú)補貼出口頂，下有終端需求底支撐。(農產(chǎn)品集購網(wǎng)特約專(zhuān)稿，作者：李鮮能